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医美行业，迎来重大利好。

5月22日，广东卫健委调整医美新规，以后公立医院也可以打玻尿酸等注射类项目。

这意味着，更多医美项目进入医院，更多持证医生进入医美行业，有利于医美产品放量和服务能力的提升。

消息一出，医美行业沸腾，相关公司悦心健康、汉商集团、哈三联逼近涨停，爱美客、华熙生物、朗姿股份强势反转。

实际上，在此之前，北京、上海都出过相关政策。可以肯定的是，医美行业越来越被重视，未来5年最好的赛道必有医美一个位置。

那么，医美行业发展现状如何呢？

医美可分为手术和非手术两大类。其中，手术类即大家常说的整形手术；非手术类主要包括注射类医美、能量源类医美及其他。

2022年，全球医美市场规模达到700亿美元。

从竞争格局看，北美、欧洲、亚太地区三个地方占了全球88%的市场份额，有先发优势。其中，美国和韩国医美市场发展的最成熟，前者规模最大，后者渗透率最高。

中国的医美行业，21世纪以后才开始发展，目前渗透率还比较低。

根据沙利文数据，2020年韩国、美国、日本医美渗透率分别是20.5%、16.6%、11%%，中国医美渗透率是3.6%，约是韩国的六分之一、美国的五分之一。

对比国外医美成熟市场并基于国内庞大的人口数量，中国较低的渗透率反而映射出更大的成长空间。

2023年国内医美行业市场规模2666亿元，随着新规利好以及消费者接受度提高，预计2030年市场规模将进一步提升到6381亿元，2023-2030年年复合增速13.28%。

其中，非手术类的轻医美市场规模更大、增速更高。

那么，落脚到实际价值，医美产业链有哪些投资机会呢？

医美产业链的运转机制是这样的。

上游药品或医疗器械生产商，把产品研发生产出来后，出售给中游的医美机构，这些医美机构通过在各种平台和渠道打广告，吸引消费者到店里消费。

上游企业最依赖研发投入，技术要求高，门槛也最高。同时，也是产业链中利润最高的环节。

上游企业平均毛利率、净利率分别达到90%、30%，比中下游都要赚钱，而且差的不是一点半点。

所以，综合行业门槛和盈利水平，上游医美产品生产商是最有价值的环节。

那么，医美产业链上游，哪家公司成长潜力最大呢？

上游医美生产商上市公司有昊海生科、华熙生物、爱美客、锦波生物、华东医药等。综合实力对比，爱美客优势更胜一筹。

那么，爱美客在医美领域，究竟有哪些无法替代的优势呢？

一、产品优势

最近的新规调整，直接利好的就是玻尿酸注射剂和光电类仪器，爱美客是这方面的最大赢家。

首先，玻尿酸注射剂是公司主营业务，市场份额高。

公司产品有溶液类和凝胶类两种，主要成分都含有玻尿酸，其中，溶液类产品包括逸美、嗨体，凝胶类产品有逸美一加一、宝尼达、濡白天使、如生天使等。

2023年两大业务合计营收28.29亿元，营收占比高达98.57%，业务十分专注。

而且，公司有至少4个首款玻尿酸注射剂产品，对颈纹、黑眼圈、面部皮肤填充效果显著。

产品最先上市，提前占领了市场。2018年到2022年，在国内玻尿酸注射剂领域，爱美客连续4年市占率全国第一，份额优势领先。

2022年，公司市占率26.5%，超过了国内外所有竞争对手。

尤其是公司的颈纹针，全国市占率接近90%，有垄断优势。公立医院增加玻尿酸注射剂项目后，爱美客的颈纹针、熊猫针、水光针，都有望放量。

其次，弥补了能量类项目缺口，竞争力增强。

中国能量源项目比注射类需求更大，因为能量源项目更容易操作，没什么风险，更容易被接受，医美机构也喜欢以此引流。

2023年11月，爱美客获得Jeisys 公司（韩国光子嫩肤市场占有率第一的激光医疗器械公司）医美设备的10年授权，是国内独家经销商。

弥补了公司在能量类设备的布局缺口，有望成为除玻尿酸之外的第二大业绩来源。

二、技术优势，成就高盈利能力护城河

和科技企业一样，医美产业链上游技术水平最高，十分考验企业的研发能力。

在可比公司中，爱美客研发费用率领先华熙生物、华东医药、昊海生科，技术壁垒极高。

医美行业的每个终端产品，都要经过国家药监局的严格审批。

尤其是生产玻尿酸注射剂，必须有III类医疗器械证，爱美客现在有7张，是国内最多的企业。

并且，三类证获批时间至少需要3-5年，爱美客很难被超越，拥有定价权。

从今日全国葡萄批发市场价格上来看，当日最高报价22.00元/公斤，最低报价3.00元/公斤，相差19.00元/公斤。

所以，我们能看到，即便同样位于产业链上游，2023年爱美客毛利率95.09%、净利率64.65%，这样强悍的盈利能力，茅台都做不到，行业内完全没有对手。

值得一提的是，在高净利率驱动下，爱美客ROE连续八年大于20%，超越恒瑞。

三、成长性最强

2019年到2023年，爱美客营收从5.58亿元增长到28.69亿元，四年增长414%；归母净利润从3.06亿元提高到18.58亿元，四年增长507%。

业绩增长速度就是企业的成长速度，华熙生物、昊海生科同期内净利润增速分别是1.2%、12%，相比之下要逊色许多。

毫无疑问，爱美客是过去几年成长性最强的医美企业，在产品和技术的护城河内，未来成长空间依然很大。

目前，医美市场上的正规注射剂只占33.3%，其余都是黑医美生产的假货。国内医美监管越来越严，长期必然利好爱美客这样的合规龙头。

那么，从估值角度看，爱美客是否有优势呢？

爱美客上市以来正常估值区间在50倍到200倍，而截至2024年5月23日，公司动态PE约30倍，明显处于低估区间。

综合来看，医美产业链上游蕴含着巨大投资价值，这其中，爱美客高达95%堪称下一个茅台，公司产品和技术壁垒极高，成长空间依然广阔。

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